輝達的「蝶變時刻」已然到來？

搭上了AI快車的輝達，再一次交出了亮眼「答案紙」。財報顯示，2024財年，輝達營收609億美元，年增126%，買比特幣詐騙淨利297.6億美元，年增581%。其中，Q4實現營收221億美元，年增265%；淨利122.85億美元，年增769%。

圖源：輝達

因業績亮眼，財報發布當日美股盤後，輝達股價上漲9.08%，帶動美股晶片股全線上漲。這也正如獨立股票市場分析師Michael Kramer所言，「如果輝達股價沒有大幅上漲，就沒有別的因素可以推動美股繼續走高了」。

不過值得注意的是，先前輝達股價已連跌四天，從739.75美元/股下跌至674.72美元/股，綜合跌幅高達8.79%。由此來看，亮眼業績帶來的p i幣可以買賣了嗎？利好，僅僅填平了前幾天的股價回檔。

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誠然，任何一家公司的股價都不可能持續維持高昂態勢，輝達的股價有波動很正常。然而需要注意的是，過去一年，AI概念助推下，輝達的股價持續“狂飆”，累計漲幅高達240%。幾乎每次業績揭露前，輝達的股價都會提早上漲。

時間來到2024年初，隨著股價逐步走高，輝達的本益比也越膨脹，許多投資人會選擇在財報公佈前拋售輝達股票，鎖定獲利。

這很難不讓人感到擔憂──未來，輝達的股價將扶搖直上還是回歸理性？

曾經，輝達的身份還是一家主營遊戲顯示卡業務的公司。以2022財年財報為例，輝達遊戲部門銷售額達125億美元，佔公司總營收的46%，堪稱「半壁江山」。一顆pi幣多少臺幣？

不過隨著ChatGPT問世，輝達的業務模式開始出現重大轉向。據悉，早在2016年，輝達就向OpenAI交付了世界上第一臺AI超級計算機，該產品最終促成了ChatGPT的誕生。 ChatGPT問世後，許多科技公司不僅紛紛佈局AI大模型，還斥巨資採購AI晶片。輝達的高光時刻也隨之到來。

據瞭解，輝達在全球人工智慧晶片市場的市場份額預計最高已經達到90%，可以說是人工智慧領域“無可爭議的領導者”，這也得益於大模型浪潮下，其H100 GPU等產品極具剛需屬性，實現了對市場的大規模搶佔。

Omdia揭露的報告顯示，2023年，Meta和微軟從輝達處購買了15萬塊H100 GPU，穀歌、亞馬遜、甲骨文以及騰訊均從輝達處購買了5萬塊H100 GPU。

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隨著H100 GPU銷售量走高，輝達的ada 幣 最新 消息資料中心業務進入發展爆發期也成為必然。財報顯示，2024財年，輝達資料中心業務營收475億美元，年增217%，佔總營收的78%，超越遊戲，成為公司最重要的營收支柱。

更增強資本市場信心的是，隨著越來越多的科技公司搶灘登陸AI賽道，以及技術迭代速度持續加快，輝達的資料中心業務還有進一步成長的可能性。

例如，近日，OpenAI發布的新型視訊生成模型Sora，將生成式AI的效果呈現提拔到一個新的高度，而這無疑需要更大的資料訓練規模，也會相應帶動AI晶片的需求成長。

在這樣的趨勢下，IDC亞太區研究總監郭俊麗曾預測，2024年AI晶片規模將超過650億美元。結合市場地位來看，輝達將是需求爆發下的充分受益者。

據悉，2023年9月，NiceHash 收益 下降輝達H100 GPU銷售一空。彼時付錢訂購，至少要到2024年中才能拿到貨。對此，輝達CEO黃仁勳也在2024財年財報電話會議上進行了說明，「AI晶片整體供應狀況正在改善，但仍麵臨短缺。供應受限狀況將在全年時間內持續下去」。

另外，財報也顯示，2024財年Q4，輝達存貨/收入比值為24%，年減61個百分點；應收帳款/收入比值為45%，較去年同期下降18個百分點。存貨佔比下降，說明輝達的產品供不應求，應收帳款佔比下降，則反映出輝達在供應鏈中處於強勢地位。

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顯而易見，大型語言模式新創公司、消費網路公司和全球雲端服務供應商等AI先行者持續加碼AI業務，為輝達積蓄了強勁的成長勢能。而最近橫空出世的Sora，更顯示AI發展仍在加速軌道上，下一波浪潮正在形成。這些趨勢無不暗示，輝達還有十分高遠的想像空間。

不過值得注意的是，AI畢竟屬於新興產業，快速發展的同時，也展現越來越多的不確定性，包括下遊企業佈局自研晶片等。

在這種情況下，輝達還能否實現更確定性的業績攀升？

回顧輝達過去一年的股價不難發現，其股價走勢並沒有持續高昂，而是呈現拋物線狀的態勢。顯然，AI晶片的稀缺性是投資人給予輝達高估值的理由，但在過程中，也有不少人士對輝達短中期的成長潛力深感憂慮。

例如，2024年2月18日，華爾街明星基金經理人、方舟投資管理公司的CEO「木頭姐姐」凱西·伍德對外宣稱，自己最近拋售了價值約450萬美元的輝達股票。

針對為何在發布財報前拋售輝達股票，木頭姐表示，輝達在人工智慧領域是領導者，但未來它將麵臨更多競爭，晶片需求或許沒有市場預期的那樣火熱。

標普全球市場情報彙編數據顯示，分析師普遍認為2025財年，輝達營收約900億美元，成長速度僅52%，或許不足以繼續幫助輝達維持較高的估值。

事實上，結合AI產業的趨勢來看，輝達確實麵臨不小挑戰。前文提到，H100 GPU供不應求，為了掌握主動權，許多科技公司都已開始自研AI晶片。

例如，2024年初，有消息傳出，OpenAI CEO山姆・奧特曼計畫籌集5-7兆美元資金，打造龐大的晶片製造廠網路。

無獨有偶，2023年11月，微軟也推出為Azure服務的兩款高階客製化晶片Maia 100以及Cobalt 100。微軟副總裁Rani Borkar透露，Maia 100已在Bing和Office AI產品上測試，OpenAI也在試用。

圖源：微軟

麵對上述挑戰，輝達選擇一方麵加速提升產能，緩解顧客的焦慮情緒，最大程度滿足需求。

近日，瑞銀分析師揭露的報告顯示，輝達AI晶片的交貨速度正在加快，2023年底時交貨期高達8-11個月，現在已減少到3-4個月。基於此，瑞銀將輝達股價的目標價上調至850美元/股。

另一方麵，加碼客製化晶片業務，以圖「釜底抽薪」。相關市場前景也的確廣闊，根據調查公司650 Group消息，預計2024年，資料中心客製化晶片市場規模將成長至100億美元，2025年將翻倍。

在此背景下，輝達正在建立新的業務部門，專注於為雲端運算公司和其他公司設計客製化晶片，包括先進的AI處理器。

值得注意的是，輝達進軍資料中心晶片客製化市場，不止於契合市場潮流，更可能是讓部分科技公司，基於理性經濟，放棄自研晶片。

針對山姆・奧特曼的“7兆”計劃，黃仁勳認為，“這筆錢能買下全球所有GPU”，並不符合產業發展邏輯以及企業經濟效益。

其實，從輝達視角來看，接下來半導體產業的發展重點，並不是堆晶片數量，而是應該進行GPU構架創新，使運算速度提升，讓想要在本地使用AI的公司無需購買更多的設備。

據瞭解，2023年11月，輝達推出了新一代AI晶片H200，可以以每秒4.8TB的速度提供141GB的內存，用於推理或生成問題答案時，性能較H100提高60%至90%，預計將於2024年Q2上市。

圖源：輝達

此外，輝達將於2024年3月下旬舉辦GTC 2024大會，屆時將發表下一代AI晶片B100，與H200相比，效能提升超100%。

考慮到從零打造自研晶片需要耗費龐大的財力、物力以及時間成本，隨著產能逐步釋放、算力飛速提升，科技公司直接採購輝達的產品，或許仍是主要路徑。

因此，在可觀的期限內，輝達仍有望坐享AI發展紅利。